香港正大国际期货有限公司

正大国际期货官网：金信期货 正大国际期货：金信期货

研报正正大期货

【焦煤】

焦煤2301合约收涨3.13%报2256.5元/吨。供给侧，临近年底煤矿陆续完成生产任务，检修加上疫情管控，部分煤矿停、限产，供应边际收缩，库存去化，煤矿压力减轻，加上当前竞拍市场情绪向好，煤价坚挺。

蒙煤方面，甘其毛都口岸日通关稳定在800上方，不过入冬之后蒙古侧雪势渐大，可能影响后续运输效率形成季节性减量，目前国内外运基本恢复。需求侧，焦煤刚需企稳可以期待冬储补库需求启动，但由于中下游利润水平较差难以过度乐观。

短期看焦煤现货企稳反弹，但上方空间的打开依赖于中下游利润的实质修复，目前还缺乏足够的证据，01合约上目前估值合理，上行驱动不稳，偏强震荡运行，05合约上由于地产不断政策松绑，乐观预期较强驱动价格进一步向上。

【焦炭】

焦炭2301合约收涨2.5%报2854元/吨。首轮提涨基本落地，焦企开启第二轮提涨。供给端，近期煤价企稳反弹确立成本底，也导致利润修复缓慢，亏损压力下焦企开工仍受抑制。另外近期疫情多发，导致部分区域焦企上来料运输困难，有被动减产的情况，供应端短期难以上量。

首轮提涨落地，但本轮节奏慢且受疫情影响现货少上货困难，期现资源较少。钢厂方面，库存相对较低且接近冬储时点，开始适当补库，不过铁水进一步下行标志刚需进一步走弱，叠加利润修复缓慢，难以对补库一个很乐观的预期。

本轮现货难拿加上价格上涨乏力，投机需求表现不强，港口成交氛围一般。焦炭供需矛盾缓和，投机、补库需求难掩现实疲态，现货价格企稳反弹，由于地产松绑政策频出，远端乐观预期升温，驱动价格，操作上建议观望为主。