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研报正正大期货
【行情回顾】
11月受大会后疫情管控放松、国内宏观刺激政策密集出台，产业上国内电解铝减产不断，库存低位，氧化铝利润微薄，为铝价形成一定支撑，铝价偏强震荡。
【11月份观点回顾】
11月份我们在月报认为，国内多地减产不断，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。但需求偏弱，海外铝库存大增，显示电解铝供应显宽松。预计铝价偏弱运行。
月初随着国内疫情管控放松，宏观刺激政策密集出台，我们认为宏观情绪转暖，偏强震荡。中下旬后，提示关注疫情放松现实预期差。
【海外宏观】
【国内宏观】
【国内宏观】
【10月汽车产销环比下滑】
【房地产拖累消费 关注边际变化】
铝现货价格：国内多地减产不断，北方多地受疫情影响发货，现货升水小幅上升。
【铝土矿供应紧张，价格坚挺】
【铝土矿价格】
【氧化铝投产加速，但原料价格高企，部分企业利润倒挂】
【云南电力紧张，电解铝压负荷20%以上，新疆等地受疫情影响发货】
【四川电解铝减产产情况】
【西南地区进入枯水期，电解铝供应受限】
【10月进口量微增】
【下游开工率】
【海内外库存小降】
11月24日，中国电解铝社会库存51.8万吨，较上月末-9.5万吨；
11月25日，LME铝库存50.63万吨，较上月末-8万吨。
【出口环比下滑】
利多：
河南部分铝厂因采暖季到来及盈利不佳等因素影响，计划减产，影响年产能11万吨左右。云南地区限电减产20%以上，影响产能130万吨。
新疆地区受疫情影响发运。
成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。
美国10月CPI同比增长7.7%，环比下滑0.5个百分点，加息节奏存放缓预期。
电解铝库存低位。
利空：
内蒙古白音华12月第一段投产，预计新增产能20万吨。
旺季需求不及预期，淡季或更淡，部分地区订单走弱。
LME不禁止俄罗斯金属交割及存量设置门槛，供应量正常释放。
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