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研报正正大期货

【豆粕】

美豆年末库存上调，但仍是七年最低水平。密西西比河航运条件略有改善，但通过驳船沿密西西比河运送谷物成本远高于上年同期。美豆压榨需求保持旺盛，出口需求迎来改善也对美豆价格构成支撑。

巴西大豆主产区降雨丰富，大豆最大产州播种接近尾声，目前市场对巴西大豆仍持丰产预期；阿根廷大豆主产区近期降雨有助于播种，但后期天气继续干燥。人民币汇率走强进一步减少大豆进口成本，油厂远期买船积极性提升，大豆到港量将逐步增加，油厂开工率回升，油厂豆粕库存位于年内低位，豆粕短期或高位震荡，关注南美大豆播种天气不确定风险因素。

【豆二】

USDA上调美豆单产，增加期末库存，但美国大豆期末库存仍是七年最低水平，密西西比河航运条件略有改善。南美天气仍有不确定性，有机构开始下调巴西大豆产量预估。油厂开工率逐步回升，周度大豆压榨量也将迎来恢复性增长，11月进口大豆陆续到港，港口大豆库存缓慢增加，油厂买船节奏仍将是市场关注的焦点，豆二或震荡偏弱，关注南美大豆播种及密西西比河运输情况。

【油脂】

联合国证实黑海谷物出口协议将会延期120天，有助于缓解人们对黑海谷物出口中断的担忧。随着印尼上调出口税棕油出口价格竞争力有所减弱，不过印尼B40道路测试通过，不过印度中国购买需求转弱，市场开始关注棕榈油减产季叠加拉尼娜影响下的棕榈油产量预期，尤其是近期部分产区开始出现的降雨引发减产忧虑。

预计国内大豆到港量逐步增加，但豆油库存下滑，随着棕油到港量持续增加，棕油库存已快速攀升至五年高位，疫情防控虽已优化但仍面临不确定性，对油脂需求的负面影响仍在持续，再加上原油偏弱，油脂短期或有反弹，但整体呈现震荡偏弱走势，关注南美天气、产地棕油产销等不确定。