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研报正正大期货

背景分析：

外盘市场：11月21日LME铜开盘8041.5美元/吨，收盘7895美元/吨，较前一交易日收盘价8036美元/吨跌1.75%。

现货市场：11月21日上海升水铜升贴水410元/吨，涨10元/吨；平水铜升贴水395元/吨，涨25元/吨；湿法铜升贴水215元/吨，跌35元/吨。

核心逻辑：沪铜主力2212昨下午收于65030元/吨，跌1.26%。宏观，美国10月零售销售超预期环比增1.3%，为八个月来最高增速，美截至11月12日当周初请失业金22.2万人，意外低于前值及预期，仍处历史低位，美联储官员放鹰，加息预期仍有反复。

消息面，全球最大铜矿的工人定于11月21日至23日罢工。基本面，供给，铜精矿供应宽松、TC续涨；国内精铜新产能投放，但检修扰动下，产量增幅弱于预期；工信部等三部门发布有色行业碳达峰实施方案，提出防范铜等冶炼产能盲目扩张。

需求，基建仍有韧性，房企融资改善，但出口走弱，海外消费压力较大。WBMS数据显示今年1-9月全球铜市供应短缺73.6万吨，而去年全年短缺28.5万吨。

库存，昨日上期所铜仓单45840吨，LME铜库存91250吨，全球精铜库存紧张有所缓解，LME铜0-3M已转为贴水，沪铜月差较前期回落，挤仓风险明显降低。综上，宏观预期仍有反复，基本面走弱，铜价回落。

操作建议：空单继续持有。

风险因素：美联储政策超预期、地缘政治风险。