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研报正正大期货

【豆粕】

短期豆粕资金没有方向，空单大幅减持。现货成交冷淡，远月基差接受程度低， 后期大豆供应没有缺口。海关检验导致的阶段性供应错配风险在降低。

豆粕目前的高基差且在节前提货窗口，油厂挺价仍是支撑。美豆1300破位预期带给豆粕成本下行压力会很大。豆粕跨节建议场外空配，M01@4000入场。3900-4000 区间震荡暂且观望。

【油脂】

短期豆棕油资金方向偏空。国际油脂受油籽集中上市+东南亚棕榈油增产预期+国 际葵油冲击，国际葵油很便宜，而且国内和印度油脂库存很高。此外，现在欧盟对乌克兰的出口禁令已经到期了，后面情况未知。现在国内油脂已经下行破位，供需没有支撑。中期看好预期不变。

核心逻辑：东南亚及欧美生柴消费预期支撑，能源价格上涨，生柴性价比已凸显;东南亚气候转干且印尼棕油库存不高，不排除印尼再出系统风险事件拉高；美豆及加拿大减产，在南美大豆丰产上市前，油料供应偏紧；国内及印度节日消费高峰陆续到来。四季度油脂尤其是豆油，谨慎看多，等待企稳试多机会，关注7600 一线。

【美豆】

9 月 USDA 报告后市场对于干旱及可能引发单产再调整的天气条件的感敏度降低。巴西高库存+增产预期，以及美湾出口性价比优势受运输障碍限制，出口销售情况一般且压榨消费远低于预期的情况下美豆震荡偏弱调整，但美豆油及美豆低库存仍是美豆重要支撑。