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研报正正大期货
供需数据：(1)现货方面，升水持稳。截止至 2023 年 09 月05 日，精炼锌升贴水维持在升水 265 元/吨附近，较上一交易日下跌 60 元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近 5 年相比维持在平均水平。
外盘方面，截止至 2023 年 09 月 04 日，LME 近月与 3 月价差报价为-17.01 美元/吨，3 月与 15 月价差报价为贴水 32.75 美元/吨，近月与 3 月价差报价较上一日减少0.26 美元/吨。从季节性角度分析，当前 LME 近月与 3 月价差较近 5 年相比维持在较低水平。
(2)库存方面，截止至 2023 年 8 月 25 日，上海期货交易所精炼锌库存为 43,054 吨，较上一周减少 10,872 吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。国内锌锭社会库存处于近五年低位，截止到 9 月 1 日国内社会库存为 6.62 万吨，周环比减少 0.28 万吨。
海外库存：截止至 2023 年 9 月 04 日，LME 锌库存为153,575 吨，较上一交易日无变化吨，注销仓单占比为 30.2%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。
行情回顾：今日沪锌主力合约 2310 收报 21180 元/吨，跌 40 元/吨，跌幅为 0.19%。
逻辑观点：锌价高位回落，基本面未明显好转，在低库存背景下可择机布局正套。宏观方面，国内地产政策持续出台，但经济现状弱势状态难改，后期需等待政策发力。美国 7 月核心 PCE 物价指数年率录得 4.2%，符合预期的 4.2%，较前值 4.1%小幅反弹。
当前美国通胀顽固且经济韧性仍在，不排除继续加息可能。原料供应端，截止到 9 月 1 日国内锌锭冶炼厂原料库存在 34 天左右，周环比增加，原料库存仍处于历史相对高位。港口库存持续增加，整体来看目前国内锌精矿供应依然充足。
库存方面，国内锌锭社会库存处于近五年低位，截止到 9 月 4 日国内社会库存为 7.05 万吨，周环比增加 0.15 万吨。消费端，镀锌产能利用率为 64.43%，周环比下降 1.01%。总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果有待观察，锌价上行空间或有限。基本面上，社会库存维持相对低位，对锌价存在一定支撑。策略方面，布局正套。
风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存
