香港正大国际期货有限公司

正大国际期货官网：华融融达期货 正大国际期货：华融融达期货

研报正正大期货

概述：

上周纯碱期货市场方面，期货主力 01 合约周一开盘 1579 元/吨，周内高点 1609 元/吨，低点 1508 元/吨，周五日盘收于 1607 元/吨，当周累计上涨 0.69%。

现货方面据隆众资讯数据显示，周内纯碱产量54.81 万吨，环比+0.71 万吨，开工率 78.30%，环比-1.12%;纯碱企业厂家总库存 20.77 万吨，环比-3.15 万吨;浮法日熔 16.88 万吨，光伏日熔量 9.02 万吨，相对稳定。国内重碱主流送到终端价格在2100 元/吨左右。

当下的主要问题就是海外宏观因素的利空、新增产能的迫近与国内消费复苏以及产业基本面的强势之间的矛盾。

宏观方面，全球经济衰退是主要担忧，经济下行进而影响资本流出和降低国内出口产业表现，另外在美联储连续的加息和缩表下，大宗商品价格也面对巨大压力。国内而言，房地产的周期下行形成了对平板玻璃的压制，平板玻璃的产能限制锁住了纯碱高度的想象空间，宏观方面是利空的。

产业方面，纯碱需求保持刚性，库存处于历史相对低位，供需平衡表存在供应缺口，同时需求保持着光伏增量，玻璃产销大幅回暖，不仅不会冷修甚至还会点火复产，产业需求潜力巨大。但远兴能源阿碱项目产能的 500 万吨与金山 200 万吨大量投放，一旦达产会大幅缓解供应压力，造成产能过剩。

供需双增，悲观者正确，乐观者前行，在宏观和产业之间的矛盾下，盘面宽幅震荡，寻找合理价格，后期应关注宏观形势变化和产业边际驱动，重点关注碱厂现货价格、库存表现和玻璃厂补库节奏。

策略：正套或逢高空远月合约。

风险：浮法线大规模冷修，下游新兴产业投产不及预期。