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研报正正大期货
【现货】
6月5日，SMM1#锡207250元/吨，环比下跌2500元/吨；现货升水300元/吨，环比下跌50元/吨。昨日锡价回落，但并未带动市场成交转好，下游企业更多为低挂单的形式等待价格下探以带动其在意愿价位成交。
【供应】
4月锡矿进口18671吨，环比减少14.85%，1-4月累计进口74171吨，累计同比减少29.1%。其中缅甸地区进口锡矿14842吨，环比减少11.58%，累计进口锡矿55759吨，同比减少32.55%。5月国内精炼锡产量15660吨，环比增加4.78%，同比减少4.1%，5月精锡企业开工率66.4%，环比增加3.03%，同比减少2.85%。
5月产量稍高于预期，主要是由于江西某冶炼厂签订新废料供应商，废料供应带来一定产量增量，不过至5月下旬，多数企业反馈矿及废料均紧张，同时西南地区某大厂检修45天，预计6月产量将减少。
【需求及库存】
焊锡企业4月开工率81%，月环比不变，仍未恢复至春节前水平。其中大型企业开工率86.1%，环比减少0.1%，中型企业开工率70.7%，环比减少0.5%，小型企业开工率52.2%，环比上升0.7%。
4月份国内焊料企业产量和开工率均总体较3月份变动不大，多数焊料企业反馈，企业在4月份的订单情况较3月份未有明显转变，且市场中订单情况较去年仍有约3-4成的降幅。截止6月5日，LME库存1950吨，环比减少20吨；上期所仓单库存8350吨，环比增加40吨；精锡社会库存11430吨，环比增加728吨；4月企业库存3860吨，环比减少950吨。
【逻辑】
基本面方面，锡矿紧张情况延续，冶炼厂陆续减停产操作，进口窗口持续关闭，供应端边际收缩，但目前高库存水平下维持宽松格局，缅甸锡矿政策再出指引正大期货件，引发市场对原料供应担忧，后续跟踪缅甸锡矿政策。
需求方面，半导体行业周期底部，后续有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，需求依旧偏弱。
综上所述，预期6月锡价22-20万区间为主，下方供应低弹性支撑，弱现实及高库存抑制上涨幅度，后续关注半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰动，
【操作建议】观望
【短期观点】中性
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